Q.バフェットが行っている円建て社債とはどのようなものなのでしょうか？

例えばバークシャーが

• 「1000億円貸してください」
• 「利息は年1%払います」
• 「10年後に元本を返します」

という条件で社債を発行します。

すると日本の機関投資家（生命保険会社、銀行、年金基金など）が購入し、バークシャーは1000億円を調達できます。

ここがバフェットらしいところです。

バークシャーはその円資金を使って

• 伊藤忠商事
• 三菱商事
• 三井物産
• 丸紅
• 住友商事

といった日本の総合商社株を購入しています。

理由は為替リスクを小さくするためです。

例えば

• 円で1000億円借りる
• 円で1000億円分の日本株を買う

すると

もし円高になっても

借金も円

資産も円

なので両方同じ方向に動き、為替の影響をかなり打ち消せます。

これを「自然ヘッジ」と呼びます。

例えば

• 円建て社債の利息：年1%
• 商社株の配当利回り：4%

なら

4% − 1% = 3%

この差額が毎年利益になります。

実際、バークシャーは株式から受け取る配当金が、円建て社債の利払いを大きく上回る状態になっていると株主向け書簡で説明しています。

バフェットの円建て社債戦略を一言でいうと、

1. 日本で超低金利の円を借りる（円建て社債を発行）
2. その円で日本企業へ投資する
3. 配当金を受け取る
4. 円で借金を返済するため、為替リスクも抑えやすい

という非常に合理的な資金調達・投資戦略です。

この仕組みを理解すると、「なぜバフェットは円安でも慌てないのか」「なぜ日本株への投資を増やせるのかも見えてきます。

これが一番のリスクです。

例えば、

• 円で1,000億円借りる
• 商社株を1,000億円分購入
• 配当4%を期待

としていたのに、

• 資源価格の暴落
• 世界景気の悪化
• 商社の利益減少

などで

• 配当が減る
• 株価が30～50%下落

となれば、大きな含み損になります。

社債は固定金利で発行することが多いため、既に発行済みの社債の利息は通常変わりません。

しかし、

• 新たに円建て社債を発行するとき
• 借り換え（償還した社債を新たに発行して資金調達するとき）

には、円金利が上がっていると調達コストが増えます。

例えば

• 昔：年0.5%
• 将来：年2.5%

になると、利益の余裕が小さくなります。

例えば

• 借入金利：1%
• 配当利回り：4%

だったものが

配当が2%まで減ると、

利益は

4%−1%=3% → 2%−1%=1%

まで縮小します。

ここが面白いところです。

借金も円

資産も円

なので、

例えば円が20%高くなっても

• 借金も20%価値が上がる
• 株も円建て

となるため、為替リスクはかなり相殺されます。

これが「自然ヘッジ」です。

もし

• 人口減少
• 景気後退
• 商社の利益低迷

が10年以上続けば、

株価も配当も低迷し、この投資戦略全体のリターンが悪くなる可能性があります。

バフェット氏は「借入金利と投資リターンの差（スプレッド）」を重視していると考えられます。

例えば、

• 借入金利：0.8%
• 配当利回り：4%
• 長期的な利益成長：年3%

であれば、十分な余裕があります。

逆に、

• 借入金利：3%
• 配当利回り：2%

となれば、この戦略の魅力は大きく低下します。

バフェット氏にとって最も厳しいのは、

1. 日本の商社の業績が悪化して株価・配当が下がる。
2. 同時に円金利が上昇し、借り換えコストが増える。

という組み合わせです。